长春高新之年！这个生长激素龙头的若干变化-萌番资讯网

后浪森林研究室 | 三文

统筹、编辑 | 许佳维

“它的国内生长激素业务距离天花板已经不远了”。

长春高新2023年营收145.66亿元同比增长15.35%，归母净利润45.32亿元增长9.47%，扣非归母净利润45.16亿元增长9.63%。

其中，第四季度收入38.84亿元，同比增长30.3%；实现归母净利润9.2亿元增长36.2%；扣非归母净利润8.99亿元增长30.72%。

这是长春高新持续增长的第十年，疲态尽显，营收、净利润增速均创下2016年以来的新低。

净利增速连续2年不及营收，并首次下滑至个位数。2022年，营收增长17.5%，归母净利润增长10.19%。在这之前的2018年-2021年，归母净利润分别按年增长52.05%、76.36%、71.64%和23.33%。

集采对这家生长激素龙头企业产生深刻的影响，正在逐步显露。

核心主营增速8年来新低

长春高新主业为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发等业务，业务板块覆盖基因工程、生物疫苗、抗体药物、高端化药、现代中药等多个医药细分领域。

主要产品包括注射用人生长激素（赛增粉针剂）、重组人生长激素注射液（赛增水针剂）、聚乙二醇重组人生长激素注射液（金赛增长效水针剂）、注射用重组人促卵泡激素（金赛恒粉针剂）及水痘疫苗、带状疱疹减毒活疫苗、鼻喷流感疫苗等。

基因工程/生物类药品是公司营收的第一大来源，收入增长14.35%至129.11亿元，占当期营收总额的88.64%。该业务增长率创下2016年以来的新低（2016年-2022年，同比+30.77%、+62.37%、+50.75%、+37.89%、+24.26%、+29.98%、+20.05%）。

集采是影响核心主营基因工程制药业务增速放缓的原因之一。

2022年，长春高新生长激素产品被广东联盟、福建、河北等部分省份纳入了省际集采目录，其中广东省276药品联盟集采涉及产品GH（生长激素）水粉剂型及曲普瑞林，降价幅度达52.5%。2023年，公司生长激素相关剂型中标浙江省公立医疗机构第四批药品集中带量采购。

集采之下，该业务毛利率相较上年同期减少1.03个百分点至91.9%。这也拉低了公司整体销售毛利率，2023年为85.97%减少2.03个百分点。

一切数据都在证明一个事实——生长激素产品在国内市场的天花板已经显现。如此局面之下，长春高新开启了长效生长激素产品国际化的步伐，聚乙二醇重组人生长激素注射液已向美国FDA提交inD申请。

金赛药业等于0.75个长春高新

长春高新的基因工程制药业务由核心子公司金赛药业主导。金赛药业2023年收入110.84亿元增长8.48%，归母净利润45.14亿元增长7.04%。按持股比例来计，对长春高新当期营收贡献率为75.71%，归母净利润贡献率为99.1%。

金赛药业是中国唯一拥有粉针剂、水针剂、长效水针剂三代生长激素产品的公司，也是唯一一家获批长效水针剂生长激素产品的公司。目前获批的适应症目前已达12项，并一直稳定保持着国内市场占有率的领先地位。在持续服务儿童生长迟缓的同时，金赛药业还在儿童营养、性发育、超重肥胖、呼吸和消化、过敏与自免、神经和言语、体态等方面关注儿童全面健康。

在非儿科板块上，金赛药业产品线布局主要包括促卵泡素产品、儿童营养品、金扶宁以及去年新引进一些皮科麻膏类品种，也包括生长激素产品在辅助生殖和成人抗衰等领域的应用。其中女性健康领域的促卵泡激素水剂已经获批，西曲瑞克也开始实现销售，长效促卵泡激素、长效黄体酮周制剂、用于绝经期血管舒缩症的GS1 -144片、用于绝经前乳腺癌的亮丙瑞林注射乳剂等新产品研发临床进展顺利。

值得一提的是，金赛药业新业务战略更加聚焦，新设立儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤5大BU，其中儿科综合公司金尚铭、女性健康公司金妍迪科正式注册设立。

生物疫苗业务由控股子公司百克生物主导。百克生物2023年营收18.25亿元增长70.3%，归母净利润5.01亿元增长175.98%。按持股比例来计，对长春高新当期营收贡献率为5.2%，归母净利润贡献率为4.59%。

随着2023年1月带状疱疹减毒活疫苗“感维”上市，百克生物获批产品增至3款（包括之前的核心产品水痘疫苗、2020年2月获批的国内独家经鼻喷方式接种的流感减毒活疫苗）。

百克带状疱疹疫苗是国内首个适用于40岁以上人群的带状疱疹疫苗，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，填补了国内带状疱疹疫苗市场的不足。截至期末，已有30个省、自治区、直辖市完成准入并销售，并成为其第一大收入源。请参照《百克生物，RZV元年的改变与影响》

被忽略的中成药及房地产

长春高新另一收入来源为中成药，收入增长6.72%至7.03亿元，占当期营收总额的4.82%。虽然该业务自2019年以来持续保持增长，不过增速平庸（2019年-2022年，同比+9.92%、+0.48%、+10.13%、+2.62% ）。

中成药业务由控股子公司华康药业主导，主要产品包括银花泌炎灵片、血栓心脉宁片、疏清颗粒、清胃止痛微丸等，涵盖泌尿抗炎、心脑血管、儿科等产品线。其中，血栓心脉宁片、银花泌炎灵片作为医保目录内产品，是目前支撑业绩的主要产品。

作为长春高新起家业务的房地产，收入增长41.88%至9.14亿元，占当期营收总额的6.28%。该业务已止住此前3年的连续下降（2020年-2022年，同比-22.08%、-8.51%、-2.85%）。房地产业务由全资子公司高新地产主导。

向抗体药物拓展

长春高新2023年的新变化是主营向抗体药物、高端化药进行拓展。

在生物药领域，围绕儿科/成人内分泌、生殖妇科、炎症与自免、眼科、呼吸消化免疫、神经系统、肿瘤新药布局；在化学药领域，围绕儿科/成人内分泌、女性健康、自身免疫、肿瘤等领域，依托技术平台建设，进行小分子研发，努力获得具有差异化优势的PCC分子，并围绕公司主力领域开展儿科、妇科、内分泌寻找具有开发潜力的靶点自主研发。

事实上，金赛药业儿科综合、女性健康、成人内分泌等非儿科核心业务收入占比已接近10%。

这是长春高新应对集采以及生长激素业务不远的天花板进行的未雨绸缪。

18亿分红回报超过去十年

长春高新抛出了上市以来最大力度的一次年度现金分红计划——10股派发现金红利45元，分红总额18.2亿元，年度现金分红比例40.16%。

在过去的2020-2022年，长春高新分红额分别为3.24亿元、3.22亿元、4.05亿元，合计10.51亿元。1995年上市至2022年，长春高新累计分红也仅为19.37亿元。

2024年1月11日，长春高新二股东、子公司金赛药业的创始人金磊与妻子王思勉协议离婚，将所持的7.42%长春高新股份分割至王思勉名下。