摘要：美联储对美国经济未来前景的担忧情绪开始上升。


当地时间9月18日，美联储四年来首次降息的“靴子”落地，将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%至5%之间，而非更保守的25个基点。

美股在兴奋情绪下应声上涨，但随后便在涨跌之间剧烈波动，最终以小幅下跌收盘。

美国舆论称，投资者仍感到紧张，美联储一举50个基点的大幅降息，究竟是为了防止美国经济陷入衰退而采取的最后行动，还是在谨慎确保美国的金融状况能在更长时间内维持稳健？

为何一反常态？

自2022年3月美联储从接近零的水平激进加息11次以来，美国联邦基金利率已在5.25%至5.5%的近23年来最高水平徘徊一年多。美联储已连续8次在货币政策例会上“按兵不动”。

在此次议息会议前，外界认为，美联储降息已是板上钉钉，但降息幅度仍无定论。自上世纪80年代末以来，降息周期以首次降25个基点开局已成常态，降50个基点属例外情况，只发生过两次：一次是2001年1月互联网泡沫破灭时，另一次是2007年9月次贷危机期间。

如今，美联储为何一反常态，选择一次降50个基点这样“大胆”的开局？

美联储主席鲍威尔当天给出的解释仍是基于两项指标：通胀和就业。

一方面，美联储对于通胀率持续向2%靠拢的信心越来越足。在2022年6月创下涨幅9.1%的历史性纪录后，美国消费者价格指数（CPI）自2023年6月起呈下降趋势，上月的同比涨幅降至2.5%，为2021年2月来最小涨幅。

另一方面，美联储希望保持劳动力市场的“良好态势”。自2023年4月以来，美国失业率上升了0.8个百分点至上月的4.2%。上月季调后新增非农就业14.2万人，低于预期的16万人。美联储认为，失业率虽有上升但仍处于低位；美国经济活动继续以稳健的速度扩张。

美国舆论认为，种种迹象表明，劳动力市场正在降温。美联储似乎正在用“激进”降息发出“它很焦虑”的信号，确保经济“软着陆”似乎已成为它眼下的政策焦点。

“目前，美国新创造的就业岗位不如预期，今年的失业率预期已升至4.4%。50个基点是此前市场热议的降息幅度，最终得到了美联储多数委员的投票支持。这表明美联储对美国经济未来前景的担忧情绪开始上升。它想通过大幅降息让市场有更明确的预期，即美联储的政策转向已经开始。”上海国际金融与经济研究院特聘研究员、上海国际经济交流中心副理事长徐明棋指出。

复旦大学美国研究中心教授潘锐指出，降息实际上就是降低投资、消费和社会经济运营的成本。美联储已经到了需要采取行动的时候。眼下，美国就业市场释放出的信号更具风险性：失业率逐步上升、不少人放弃求职的想法。如果再拖延，美国经济将继续承受高利率带来的负面影响，美联储将面临更大的压力和批评。此外，距离美国大选只剩下不到两个月，虽然美联储强调降息决策基于经济数据，但政治因素仍可能在整体上有一定影响。

从美联储的最新点阵图来看，决策者们对联邦基金利率在今年年底的预测中值从5.1%降至4.38%，对2025年年底的预测中值从4.1%降至3.38%。“降息通道已打开，鸽派在美联储未来的政策中仍占上风。”潘锐指出，如果不出意外，今年应该还有两次降息，美联储大部分委员认为今年总的降息幅度为100个基点，到2025年底再降100个基点。不过，降息通道究竟会发展到何种程度，仍取决于美国经济的整体表现。

对美国和世界意味着什么？

这是美联储近四年来的首次降息，标志着一系列后续行动的开始，将带来一连串后续影响。

对借款人来说，降息将缓解他们的还款压力，并会影响货币与美元挂钩**的利率决定（例如海湾**），从而给这些**的借款人带来利好。

对不同金融市场来说，美联储降息会带来复杂影响。

股市方面，较低的利率可能会推高股价：一来公司可以以更少的钱借款并进行投资，以提高企业盈利能力；二来储蓄和其他一些投资吸引力下降，投资者可能更倾向于将资金转为股票。但在19日当天，美联储利率决策公布后，美股上扬只是昙花一现，随后便经历一波震荡以收跌告终。

“美联储降息早在预期之中，美国股市之所以未给出积极回应，主要因为美联储同时强调近期不打算停止收缩资产负债表，这会对流动性扩张产生影响。”徐明棋指出，降息会导致资金使用成本下降，这对美国的消费和投资有一定好处。但股市仍面临资金供应并未特别扩张的局面，因此股市上扬并不如预期那样明显。

汇市方面，降息可能会降低美元资产的吸引力。自美联储本轮加息以来，美元在2022年全年飙升。但在美联储释放9月降息信号后，美元指数下挫明显，非美货币纷纷上涨。

大宗商品方面，黄金的行情可能会随之上涨，石油等其他通常以美元计价的大宗商品也会因降息带来的刺激作用而受到提振。

不过，也有分析认为，美联储启动降息周期后，美国股票、债券和美元的表现可能主要取决于另一个因素：美国经济的健康状况。自1970年以来的数据显示，如果美国经济未陷入衰退，首次降息后的6个月至1年内，美股指数、美元兑一篮子贸易加权货币中值都会上涨。

潘锐指出，降息意味着“水闸”开启，美元的整体流动性不再完全受到影响。全球各种美元资产不会像加息时那样都流向美国推高美股，而是会流向全球各地。从理论上说，美股可能会走低，美元要想继续维持对其他货币的强势，可能会付出更多代价。

对许多新兴经济体来说，两位分析人士都提到，美联储降息将带来正反两方面的影响。积极面在于，“美元流动性增加，资本外流和货币贬值的压力会减少，这将在一定程度上打开各国通过货币政策刺激本国经济的空间。”徐明棋说。

消极面在于，“在很多新兴市场，如果一些优质资产定价很低，就会被抄底收购。新兴市场**如何加以应对将成为关键。”潘锐说。

“美元汇率下跌也会对许多依赖出口的**带来不利影响，除非这些**仍能通过货币政策和国内政策维持本国货币相对美元疲弱的状态。”徐明棋指出。

全球“降息潮”如何影响**？

从全球范围看，美联储的降息脚步来得并不快。欧洲央行、英格兰央行、加拿大央行、瑞士央行、瑞典央行和一些新兴经济体的央行此前已纷纷降息。

全球“降息潮”意味着什么？将对**产生怎样的影响？

“全球其他央行的动向值得关注。它们的货币政策决定相互关联，且与全球经济和贸易相关性很强，也会对我国的经济数据、央行金融货币政策产生影响。”潘锐指出，不过，一直以来，我国央行的货币政策独立性非常明显。美元一直在加息，我国央行并没有跟随美元加息，反而在放宽人民币的流动性。这次美联储降息后，我国经济面临的外部压力会略有减轻，人民币可能会升值，但外贸、境外旅游、留学等行业也可能会受到影响。预计我国央行将根据**经济运行、金融形势的变化和发展，综合考量货币政策方向，不会盲目跟风。

“眼下，全球主要发达**都面临经济增长放缓，基本都在降息刺激经济。在此背景下，**金融市场的压力会减小，货币政策调控的空间会扩大，将有利于货币政策进一步发挥作用。”徐明棋指出，目前，我国利率调控的机制手段已发生变化，主要通过公开市场来操作。接下来，利率下降的可能性进一步加大。与此同时，我国仍需要依靠财政政策和货币政策的进一步配合，来刺激整个经济的复苏和消费的增长。

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