2024年7月16日早盘，国债30ETF（511130）持续震荡，截至当前，上涨0.08%，成交额近12亿元，换手率73.22%，交投活跃。
消息面上，7月15日，**统计局发布上半年国民经济运行情况。初步核算，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。
华西证券表示，三季度逆周期政策存在加码的可能性。考虑到二季度GDP同比放缓至4.7%，低于5%增长目标，如三季度延续3月以来的放缓趋势，全年完成5%增长目标的难度加大。因而预计三季度逆周期政策或加码，可能的方向：一是加快地方债发行节奏，以及追加财政工具。今年下半年剩余地方新增专项债额度较去年同期多出约9073亿元，如新增专项债发行加快，地方项目资金到位情况有望改善，带动基建投资修复。如有必要，后续可能像去年下半年，继续追加财政工具，增加特殊再融资债和赤字额度等。
二是市场预期联储将于9月降息，我国货币政策外部约束打开，国内货币宽松有望加码。8月**债净发行规模较大，缴款带来资金缺口，存在降准的可能性。降准为**提供稳定的低成本资金，可以为实体经济降成本。在取消房贷利率下限后，三季度存在下调1年期LPR的可能性。当前处于货币政策框架调整期，有可能通过更改LPR的定价方式来降息，例如从MLF加点转为逆回购利率加点。
三是降低存量房贷利率，释放居民消费需求。房贷利率取消下限之后，多数地区首套房贷利率降至3.1-3.5%，去年存量房贷利率下调后加权利率为4.27%，两者差值达到77-117bp。从居民融资结构来看，今年上半年居民经营**余额增加1.66万亿元，而消费贷减少1739亿元，其中主要是短期消费贷减少4229亿元。这指向部分居民可能使用经营贷偿还利率相对较高的存量房贷，以降低负债成本，而且居民负债意愿偏弱，压降短期消费贷，与提前还贷共同拖累居民消费。对于**净息差而言，继续引导存款利率下行，可以从负债端对冲**资产端收益率下行压力。而且后续如居民预期提振、价格趋于改善，净息差会自动趋于修复。
债市面临的基本面环境变化有限。6月经济数据在趋势上变化不大，对债市短期影响在于货币宽松加码的预期略有升温。债市整体仍处于低波动的存量博弈环境，接下来关注两个方面，一是三中全会和7月政治局会议，对下半年和中长期的经济规划、具体政策。二是资金面是否超出季节性，由于债市杠杆率不高，资金需求相对平稳，资金面可能很大程度上取决于地方债发行节奏，以及央行对冲资金缺口的方式。
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